커버드콜 시작하려면 이렇게 이해하면 쉽습니다

얼마 전 지인이 월배당 ETF를 보다가 “커버드콜이 붙어 있으면 무조건 배당을 더 주는 거 아니야?”라고 묻더라고요. 요즘 투자 상품 이름에 커버드콜이 자주 보이다 보니, 예전보다 훨씬 친숙해진 건 맞습니다. 그런데 이름은 꽤 그럴듯해도 구조를 모르면 기대와 실제 결과가 다를 수 있습니다.

커버드콜은 쉽게 말해 주식이나 ETF를 보유한 상태에서 콜옵션을 파는 전략입니다. 여기서 콜옵션은 특정 가격에 살 수 있는 권리이고, 콜옵션을 판 사람은 상대가 권리를 행사하면 정해진 가격에 주식을 넘겨줘야 합니다. ‘커버드’라는 말이 붙는 이유는 이미 기초자산을 들고 있어서, 옵션이 행사되어도 보유 주식으로 대응할 수 있기 때문입니다.

커버드콜 구조를 숫자로 이해하는 방법

예를 들어 A주식을 1주당 10만 원에 100주 보유하고 있다고 해볼게요. 총 1,000만 원어치입니다. 여기서 한 달 뒤 만기인 행사가 11만 원 콜옵션을 팔고, 프리미엄으로 주당 1,000원을 받았다고 가정하면 총 10만 원의 옵션 프리미엄이 생깁니다.

만기 때 주가가 10만 5,000원이라면 상대는 11만 원에 살 권리를 굳이 행사할 이유가 적습니다. 이 경우 투자자는 주식 100주를 그대로 들고 있고, 옵션 프리미엄 10만 원은 수익으로 남습니다. 반대로 주가가 12만 원까지 오르면 상황이 달라집니다. 콜옵션 매수자는 11만 원에 살 수 있으니 권리를 행사할 가능성이 높고, 투자자는 11만 원에 주식을 넘겨줘야 할 수 있습니다.

이때 투자자는 주가 상승분 중 10만 원에서 11만 원까지의 이익과 옵션 프리미엄은 얻지만, 11만 원을 넘는 상승분은 놓치게 됩니다. 솔직히 여기서 커버드콜의 성격이 거의 드러납니다. 주가가 완만하게 움직이면 프리미엄이 반갑고, 주가가 크게 뛰면 아쉬움이 커지는 전략입니다.

수익이 나는 구간과 아쉬운 구간

커버드콜은 보통 시장이 횡보하거나 조금 오를 때 잘 맞는 편입니다. 주가가 크게 움직이지 않으면 옵션 프리미엄이 꾸준한 현금흐름처럼 보일 수 있습니다. 그래서 월배당 ETF나 인컴형 상품에서 커버드콜 전략을 자주 활용합니다.

• 주가가 조금 오르거나 제자리면 옵션 프리미엄이 수익에 보탬이 됩니다.
• 주가가 행사가를 크게 넘으면 추가 상승 수익이 제한될 수 있습니다.
• 주가가 크게 하락하면 프리미엄이 손실을 일부 줄여주지만, 하락 자체를 막아주지는 못합니다.

많이 헷갈리는 부분이 바로 마지막입니다. 커버드콜은 원금 보장 전략이 아닙니다. 10만 원짜리 주식이 8만 원으로 떨어지면 옵션 프리미엄 1,000원을 받았더라도 손실은 큽니다. 주당 손실이 2만 원에서 1만 9,000원으로 줄어드는 정도이지, 손실이 사라지는 건 아닙니다.

커버드콜 ETF를 볼 때 확인할 것

개별 주식으로 직접 커버드콜을 운용하는 사람도 있지만, 많은 투자자는 ETF로 접합니다. 이때 분배율만 보고 고르면 곤란합니다. 같은 커버드콜 ETF라도 어떤 지수를 바탕으로 하는지, 콜옵션을 얼마나 자주 파는지, 전체 보유 자산의 몇 퍼센트에 옵션을 거는지에 따라 성격이 꽤 다릅니다.

예를 들어 어떤 상품은 보유 자산 대부분에 콜옵션을 팔아 분배 재원을 크게 만들려고 합니다. 이런 경우 분배금은 높아 보일 수 있지만 상승장에서 따라가는 힘이 약해질 수 있습니다. 반대로 일부만 커버드콜로 운용하는 상품은 분배율은 낮아도 상승 참여 여지가 더 남을 수 있습니다.

• 기초자산이 나스닥인지, S&P500인지, 개별 섹터인지 확인합니다.
• 분배금이 배당인지 옵션 프리미엄 기반인지 구분합니다.
• 상승장 수익률이 일반 ETF보다 얼마나 제한됐는지 비교합니다.
• 총보수와 기타 비용이 장기 수익률을 갉아먹지 않는지 봅니다.

근데 여기서 또 하나 봐야 할 게 있습니다. 분배금이 높다고 해서 실제 총수익률이 늘 같은 방향으로 좋은 건 아닙니다. 예를 들어 1년에 10%를 분배했는데 가격이 12% 빠졌다면 계좌 전체로는 손실일 수 있습니다. 현금이 들어오는 느낌과 자산이 불어나는 결과는 따로 봐야 합니다.

초보자가 조심해야 할 포인트

커버드콜은 ‘주식을 들고 옵션을 판다’는 설명만 들으면 꽤 안정적으로 느껴질 수 있습니다. 실제로 무작정 콜옵션만 파는 것보다는 보유 주식이 있어 위험 구조가 단순한 편입니다. 다만 옵션은 만기, 행사가, 변동성, 조기 배정 같은 요소가 얽혀 있어서 생각보다 디테일이 많습니다. FINRA 같은 투자자 교육 기관에서도 옵션은 구조와 위험을 충분히 이해해야 하는 상품으로 설명합니다.

직접 운용한다면 1계약이 보통 주식 100주와 연결된다는 점도 중요합니다. 주가 10만 원짜리 종목이면 100주가 1,000만 원입니다. 작은 실험처럼 보여도 실제 금액은 꽤 커질 수 있습니다. 또 배당락 전에는 조기 행사 가능성이 커질 수 있어, 배당을 받을 생각으로 들고 있던 주식이 예상보다 빨리 팔릴 수도 있습니다.

개인적으로 커버드콜은 “높은 분배금이니까 좋다”보다 “상승 일부를 포기하고 현금흐름을 앞당기는 선택”에 가깝다고 봅니다. 생활비처럼 주기적인 현금흐름이 필요한 사람에게는 매력적인 면이 있지만, 장기 성장성을 크게 기대하는 자산에 전부 적용하기에는 답답한 순간이 생길 수 있습니다. 그래서 처음 접한다면 분배율보다 구조를 먼저 보고, 내 투자 목적이 현금흐름인지 자산 성장인지부터 나눠서 생각하는 편이 훨씬 현실적입니다.